【研究报告内容摘要】
投资逻辑2019review:cxo板块保持高景气状态,订单和业绩表现持续提升,不同细分领域表现有一定差异,cdmo板块景气度持续提升;新技术应用+产业升级+产业转移驱动外需提振,收入增速提升;阶段性因素影响国内需求短期增速,预计2020年增速提升,未来2-3年内需整体增速呈上升态势。
行业驱动因素未发生变化,并且行业基本面有边际改善:①全球产业转移、海外订单流入;②内资规模药企创新转型;③中国biotech兴起。
中国比较优势明显,疫情或将加速全球产业转移(包括cxo和api板块):①海外疫情并未改变产业转移趋势,全球医药创新需求旺盛,中国医药高端制造供应链优势明显,中长期来看,疫情将会加速产业转移趋势;②疫情短期冲击全球市场,预计对海外中小型biotech企业影响有限,过去三年全球一级市场投融资旺盛,海外中小型biotech企业在手现金充裕,订单受疫情及资本市场短期波动影响小。
国内市场创新需求旺盛,行业基本面边际改善:①再融资新政,活跃医药创新市场、加速cxo产业发展;②疫情对生物安全、医药科技创新基本面积极影响;③上市公司创投基金股东减持特别规定,加速医药创新基金周转,促进中国biotech崛起。
国内医药创新趋势来看,未来5年将逐渐进入临床后期开发和落地兑现阶段,cdmo和临床cro细分行业或将迎来国内需求爆发。
投资建议整体来看,我们认为全球,尤其是中国的医药创新需求依旧旺盛(存在大量未满足临床需求),cxo全产业链可以通过医药创新赋能全球医药创新,疫情对中国cxo的短期负面影响有限,中长期行业景气度有望持续提升。
建议重点关注:行业内龙头公司,细分领域特色公司以及cdmo细分领域,药明康德、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、九洲药业等。
风险提示海外疫情进一步发展的风险,新药研发失败风险,监管风险,汇率波动风险,ip保护风险,核心技术人员流失风险,解禁风险,投资风险,安全生产及环保风险,贸易纠纷风险。

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